叶壹财经 IPO专题 发行放缓、市盈率下行 注册制新股5月暂别首日破发

发行放缓、市盈率下行 注册制新股5月暂别首日破发

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注册制IPO发行放缓、发行市盈率回落。在破发潮的倒逼下,进入5月份,A股IPO市场出现了一些新变化。

虽然目前5月已经过半,但截至5月18日,A股仅有13家注册制IPO公司过会,4家注册通过,11家公司启动了招股工作,上市的新股更是只有2只。

发行放缓的同时,相比4月份,5月份的新股发行市盈率明显回落。业内人士认为,新股发行市盈率回落,一方面与企业所处行业有关,另一方面也是市场调节的正常反映。

节奏改变了

在今年4月破发潮越演越烈的背景下,IPO的节奏也有所放缓。

据媒体不完全统计,今年3月,在注册制审核环节,过会公司达到38家,4月份过会公司也有27家。而5月份目前已经过半,但仅有13家公司过会。

数据还显示,在注册环节,3月份有37家注册通过,其中包括21家创业板公司,16家科创板公司;4月份则有13家注册通过,包括9家科创板公司、4家创业板公司;而5月份到目前仅有4家注册生效,包括3家科创板公司,1家创业板公司。

另外,在发行承销环节,3月份,有43家注册制IPO公司启动招股工作,4月份则仅有8家公司。到目前为止,5月份虽然已有11家公司启动招股,较4月份有所升温,但依旧不及3月。

“A股新股发行的节奏、定价变化,是市场估值变化的结果。”南开大学金融发展研究院院长田利辉向第一财经采分析,由于新冠疫情、俄乌冲突和美联储缩表等因素,A股今年以来表现不佳,有些公司延后或撤回上会申请,故而5月份的发行节奏降了下来。

“上市节奏的放缓,也有监管主动放缓的原因”。资深投行人士王骥跃说。

发行市盈率低于行业

申万宏源数据显示:今年4月,沪深市场注册制新股首日涨幅均值仅为5%,其中,科创板首日收盘涨幅均值为-11%,创业板首日收盘涨幅为21%。

从首日破发情况来看,4月共32只注册制新股上市,17只新股上市首日破发,占比达到53%,其中包括4只创业板新股、13只科创板新股首日破发。也就是说,每两家新上市公司中,就有一家破发。

从申万一级行业分布来看,2022年以来,沪深市场新股上市涨幅领先的行业有农林牧渔、汽车和建筑装饰行业,而有色金属、电子、传媒涨幅均值较低,分别为3%、1%、-15%。

从发行价格来看,17只破发新股中,14只发行价格在30元以上,平均发行价格58元;从发行市盈率看,仅军信股份市盈率低于30倍,其余(除未公布外)破发新股发行市盈率均在30倍以上,平均发行市盈率高达92倍。

而这种情况在5月份也有所改变,目前2只注册制上市新股中,C普蕊斯的发行市盈率为48.75倍,首发价格为46.80元;N中科江的发行市盈率为24.36倍,首发价格为33.68元。如果算上3只主板上市新股和2只北交所上市新股,平均发行市盈率仅为25倍,平均首发价格仅为19元。

除已上市新股外,10只待上市新股的发行价和发行市盈率,也呈现出下行趋势。数据显示:10只待上市新股平均发行价仅为27元,平均发行市盈率仅为25倍,同期平均行业市盈率为34倍。其中,7只待上市注册制新股中,仅有3只发行价格在30元以上,平均发行价为34元,平均发行市盈率为25倍,而同期行业平均市盈率为35倍。

“发行市盈率回落一方面与待上市新股的行业有关,同时也是在4月份破发潮过后,市场调节的正常反映。”王骥跃说。

“在市场自我调节的机制之下,二级市场估值下行,会带来一级市场发行定价的降低。这样,在注册制市场化的大背景下,5月份发行的新股市盈率出现明显回落。”田利辉同时表示,新股市盈率的回落也将有助于二级市场的回暖。

估值下调是必然

二级市场给予新股的估值压力,也进一步传导到一级市场,不少新股已经出现了估值倒挂的情形,尤其是药和芯片制造两大行业,也吓退了一帮一级市场的投资机构。

比如,3月23日上市的首药控股,2020年9月完成了6500万元第三次增资,新增股份由嘉兴领启、春霖投资认缴,对应增资价格为45.41元/股,投后估值为50.65亿元,而目前市值仅30亿元,股价为20.36元/股。

东方富海合伙人梅健接受采访时表示,优质标的本来就是稀缺资源。

“以前有些机构想利用科创板、注册制创业板的制度红利赚快钱,投了一些性价比不合适、但能快速上市的标的,而二级市场有其自身的估值逻辑,一级市场给的不合理估值,二级市场不认可,才导致出现很多一二市场估值倒挂的现象。”梅健说,“好的标的,依旧可以上市,但对于创投来说,估值肯定要下调。”

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作者: yeyizixun

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